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聚焦印度 短期兑现预期差

2023-03-23| 发布者: 怀远信息港| 查看: 144| 评论: 3|来源:互联网

摘要: 近期国际市场题材众多,印度延长对于食糖的出口限制、巴西总统换届引发博尔索罗支持者的罢工、卢拉上任后巴...
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  近期国际市场题材众多,印度延长对于食糖的出口限制、巴西总统换届引发博尔索罗支持者的罢工、卢拉上任后巴西能源政策面临的不确定性、古巴削减食糖出口计划等,原糖从18美分/磅以下强势反弹,周度涨幅达6.26%;受国际端利好,基本面相对偏弱的郑糖从5502元/吨反弹至5602元/吨。

  关注焦点:

  1、巴西总统换届,卢拉代表的劳工党上任后政策则相对变得不确定,一方面他主张新能源和碳减排计划的推进,意味着乙醇行业将获得更多的投资;但是另外一方面为了抑制通胀,卢拉主张“内外油价脱钩”的计划,将导致内外油价脱钩,阻碍“原油-汽油-乙醇-原糖”价格传导的有效性,市场担忧已经在巴西国家石油公司Petrobras的市值上得到反映——卢拉获胜后,Petrobras市值暴跌40亿美元。

  2、周六,印度批准了22/23年度600万吨的食糖出口,原文件中并未提及今年是否会有第二批糖出口,因此当前批准的量低于市场此前预估的800-900万吨,印度放慢出口节奏或延迟全球贸易流恢复宽松的时间节点,但是难以扭转全球走向宽松的基本面。

  3、内盘基本面暂无明显变化,陈糖压力偏大现货价格承压,郑糖跟随原糖上行,吸引基差贸易商入场,上行压力或增大。

巴西大选落幕,罢工的担忧以及能源政策的不确定加剧原糖波动

  本周巴西大选以及大选之后的政策变化受到市场关注,此前博尔索罗的支持者曾通过罢工、在高速公路上设置路障的方式进行抗议,路道封闭导致重要的粮食出口港口巴拉那瓜港受阻,一时间激起市场对于巴西是否能正常出口的担忧,给原糖带来一定的升水;但目前抗议活动在博尔索罗的倡导下已经降温,据路透新闻统计,截至本周四封锁的126个联邦高速公路已经降为24个,巴拉那瓜港不再受阻。

  以上仅是插曲,巴西大选结果对于糖市更大的影响应该是卢拉政府在“绿色经济”和“抑制通胀”之间如何抉择。

  卢拉倡导绿色经济,是巴西生物燃料重要的推行者,誓要重塑国营巴西石油公司在该国能源转型中的角色,使其更加关注可再生能源投资,并能够赶上欧洲和拉丁美洲公司在脱碳战略上的进程。此外卢拉计划为 50 万平方公里(193,000 平方英里)的亚马逊雨林授予新的保护地位、打击森林砍伐、补贴可持续农业并改革巴西的税法以迎来绿色经济。

  从卢拉对于清洁能源的推崇来看,似乎卢拉的上任利好作为生物燃料的甘蔗制醇业,但是卢拉仍面临上任何如何抑制通胀的问题,因此卢拉在选举中承诺改变国有控股的巴西国家石油公司(PETR4.SA)的燃料定价政策,以降低汽油价格,即巴西国内可能面临长时间内外价格定价脱钩,那么最终将导致制醇的利润面临进一步的挤压,含水乙醇价格持续处于较低的水平,巴西糖厂更倾向于制糖,巴西产量将进一步加剧全球食糖供应的宽松。

  和卢拉同为工人党的前总统迪尔玛·罗塞夫 (Dilma Rousseff) 在2011 年至 2016任职期间,给糖业和乙醇行业带来了严重破坏,因为政府人为地压低汽油价格以遏制通货膨胀。乙醇的利润率和全球食糖价格一同下降,其中原糖最低降至10美分/磅,此期间,工厂以低于生产成本的 60% 的时间出售乙醇,数十家工厂破产。

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  如果说博尔索纳罗连任对原糖、乙醇的利空是较为注定的,卢拉上任后政策则相对变得不确定,一方面他主张新能源和碳减排计划的推进,意味着乙醇行业将获得更多的投资;但是另外一方面抑制通胀依然较为棘手,因此卢拉或履行在选举中提到的“内外油价脱钩”的计划,那么对于乙醇行业、糖业的利空或是2011-2016年的重蹈覆辙。

  印度批准600万吨食糖出口计划,数量低于市场预期

  随着北半球开榨印度对于全球食糖定价的影响变得愈发重要,市场等待的印度出口政策也终于在本周末落地,但仍给市场留下一些不确定性。

  周六晚,印度批准了22/23年度600万吨食糖出口,各糖厂需要在5月31日之前出货90%的配额,低于市场此前预计的800-900万吨总出口量;但根据ISMA印度糖协的预估,本年度印度产量将继续维持在历史高位水平,在剔除450万吨制醇分流后,预计22/23年度印度糖产量仍将同比增加2%至3650万吨,可出口糖预计在900万吨。基于此,尽管在原文件中并未提及是否会有第二批食糖出口,但在产量预计再创新高的背景下,不排除印度将会再次批准200-300万吨食糖出口,印度视情况而定的出口政策调整已经在21/22年度发生过——尽管从6月起宣布将出口限制在1000万吨,但最终仍出口了超1100万吨食糖。

  印度放缓出口节奏的影响,短期兑现预期差,但难以扭转全球供应走向宽松的预期

  外盘呈现出明显的back结构,这是在印度、泰国、巴西预计产量均将恢复、全球贸易流预计走向宽松的背景下市场的选择,而目前结构并未发生明显的变化,意味着中长期原糖仍有下跌的风险。

  而现在在印度不断放出“延长出口限制、低于预期的出口”的信息后,预计短期对盘面有情绪上的提振,同时前期原糖跌下18美分/磅后刺激的国际买盘需求,但我们在《【糖史演义】白糖带来的需求驱动,是陷阱还是机会?》中提到,1、需求驱动带来的上涨时间一般偏短;2、买方的心理价位随着原糖走势的整体重心下移也会面临下行,目前全球的心理价位将逐渐以印度的出口平价为锚定。当前印度出口平价已经跌至17.5美分/磅附近,印度放缓出口节奏预计能给原糖一定升水,但是原糖上方的空间受到买盘心理价位的限制。

  郑糖受到国际市场的提振出现反弹,但依然延续自身偏弱的基本面

  由于蔗区出现了不同程度的干旱,多家机构下调广西新季产量的预估,预计22/23年度广西产量在585-600万吨,同比减少20-30万吨,但在高库存和进口压力的背景下,全国的供应仍较为充足,广西的减产暂不构成有效话题,广西开榨在即,陈糖的压力让制糖集团连续下调现货的报价,期货盘面受到外盘的利好出现一定程度的反弹,但国内维持偏弱的基本面,上行的压力预计偏大。操作建议,待印度出口政策带来的情绪上利多消化后,盘面逢高建仓。

(文章来源:中信建投期货)

文章来源:中信建投期货

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